核心观点
十年积淀塑造永磁直驱王者
金风科技在直驱永磁技术路线上已有十年积累，产品可靠性好，且尤其适用于海上风电机组。在风机大型化趋势明确的背景下，公司有望凭借在2.XMW及3.0MW（S）机组的技术积累在后续机型升级的过程中不断巩固领先优势。

持续开发风场，增厚利润空间
公司持有经营国内风场，已投产风场所在区域以弃风限电地区居多，改善空间较大，业绩弹性较强；在建增量风场多数位于无弃风限电情况发生的省份，未来盈利有一定保障。公司对国外风场主要以开发转让为主，开发风场均采用自己制造的风机。开发转让的经营模式充实了公司现金流，同时也增加了风机在国外的运行纪录，便于机型获得型式认证和海外业务的持续拓展。

运维服务市场广阔，中下游闭环巩固竞争优势
公司切入运维服务打造“风机+风场+运维”中下游闭环，预计将进一步巩固其竞争优势。

首次覆盖予以“增持”评级
公司风机业务优势明显，风场业务消纳部分自产风机扩大其规模优势并提供稳定现金流，运维业务空间广阔且为后续机型的开发提供数据支撑，“风机+风场+运维”的闭环模式有助于巩固其竞争优势。预计2017-2019 年营收分别为219、276、378 亿，EPS 分别为0.89、1.16、1.33 元，对应PE 分别为20、16、14 倍。参考行业平均水平给予公司20 倍估值，首次覆盖给予“增持”评级。